泰山财经记者 长风

  7月17日，百威亚太（01876.HK）收盘价9.96港元，总市值1364.07万港元，比去年7月18日2420.89亿元市值相比几乎跌去一半。

  百威亚太由百威投资（中国）有限公司（简称“百威中国”，原名百威英博投资中国有限公司）分拆中国、澳洲、韩国、印度、越南等地啤酒业务组建而来，旗下啤酒品牌主要包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮及哈尔滨。

  百威亚太2019年9月在香港上市，上市之初股价高达27港元，市值高达3734.64亿港元，有媒体当时拿青岛啤酒对比，表示百威亚太市值接近6个青岛啤酒（655亿港元），而现如今，青岛啤酒港股市值增长到874亿元，百威亚太却仅剩1364.07亿元。

  百威亚太何以至此？

  从业绩来看，2018年至2023年，百威亚太营业收入分别为463.4亿元、455.7亿元、364.6亿元、432.6亿元、446.8亿元、486.8亿元，净利润分别为65.87亿元、62.52亿元、33.54亿元、60.54亿元、62.97亿元、60.49亿元。总体来看，上市后业绩并未超过上市前。

  在股价下跌最快的2023年，百威亚太全年收入68.56亿美元，同比增长11.1%，净利润8.52亿美元，同比下降6.7%，低于此前分析师预期的9.59亿美元。公司表示全年净利润下降，缘于去年第四季度表现不佳。

  在对其最重要的中国市场，曾以高端品牌打天下的百威亚太在中国市场似乎已“风光不再”。

  2023年，华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒四大中国啤酒上市公司都实现了营业收入、净利润双增，其中华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒利润更是实现了双位数的增长，与百威利润走向形成鲜明对比。

  今年5月8日，百威亚太披露一季度未经审核业绩，显示1-3月啤酒销量为21.115亿公升，同比减少4.8%；完成收入16.43亿美元，同比下降0.4%；股权持有人应占溢利2.87亿美元，同比下降3%。

  除了业绩不断走低外，近年来百威亚太在合规性方面也问题不断。

  据《经济参考报》今年4月报道，在香港消委会首次测试30款预先包装罐装或支装啤酒，检测结果引发市场关注。经香港消委会检测发现，全部样本检出不同种类和含量的生物胺，百威亚太旗下产品“哈尔滨啤酒麦道”检测出霉菌毒素DON。

  在事件发酵后，百威啤酒相关人员回应媒体采访，哈尔滨麦道啤酒样本中呕吐毒素的检测含量（26μg/kg）远低于中国国家标准（谷物及其制品）（1000μg/kg），也远低于国际权威食品安全机构的相关上限标准（1000μp/kg）。

  此外，百威亚太的中国主体公司百威中国近年也因涉嫌广告违法多次被罚。据不完全统计，自2021年5月以来，因涉嫌违反《中华人民共和国广告法》，百威中国已被市场监督管理局累计罚款百万元以上，具体包括发布含有恐怖、暴力内容以及饮酒动作的广告等。

  在此背景下，不少机构也下调了对百威亚太的预期或评级。

  如浦银国际此前发布研报，大幅度下调了百威亚太2023年至2025年的盈利预期，浦银国际认为，百威亚太一方面高端与超高端产品的销量占比已达到50%以上，未来高端化带来的边际利润率扩张效应相对较弱；另一方面韩国市场中长期将继续拖累公司整体的业绩和估值。中长期增长逻辑不如中国啤酒企业。

  海通国际也将百威亚太投资评级下调至“中性”，认为考虑到消费需求短期承压，公司在费用投入端相对竞争对手较为保守，中国市场的主力产品处于竞争激烈的高端价格带，叠加韩国市场量跌未见拐点。

  华兴资本则在近日发表报告指，预测百威亚太2024财年第二季收入有机增长按年下降2.3%。认为第二季中国市场分部可能是百威亚太一个充满挑战的季度。并表示对百威亚太维持“买入”评级，但目标价由16.52港元降至15.2港元。